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失了，并且该公司不再能找到任何创造正净现值的投资项目。在第6年及其以后的年份其收入均为17796。　如果是这样，资本支出将会恰好被第6年以后的折旧所抵消。运营资本也不再增长，因为运营资本是和营业额相关联的，但营业额不再增长。所以，第6年的自由现金流量将会是NOPAT（税后净运营利润）；　而且该NOPAT（税后净运营利润）和2005年的数值是一样的。就如同在表中A部分的第10行和表B部分的第2行所示，其金额为1602。由于折旧和资本支出（都是890）相互抵消，1602就是自由现金流量，并且在模型中持续保持不变。所以，从本质上讲，这是一个永续年金（perpetuity）问题，故其现值可用如下公式计算：

现值　=　现金流/折现率　=现金流/k

折现率在前5年的初始期为10％。但在终期这一年，折现率可能是不同的。但是折现率到底是变高了还是变低了，在实际中取决于公司所在行业的具体情况。

在表中的末期采用12％作为折现率。当用永续年金的公式来折算1602，就会得到13347，就如同在表中B部分的第4行所显示的。但这是从现在开始看五年以后的值，所以又要利用前5年期10％的折现乘数来再次折现，所以终期现金流的现值为8287。

表中C部分来说明企业价值和净资本价值之间的关系。在这里的例子中，企业价值就是初始期和终期的现值之和，即为8789。由于已经有了评估得到的运营现金流量，只需又加上超额现金（一般就指有价证券账户，在这个例子中假设为零）。然后扣减生息债务（假设为3000），从而获得净资本价值为5789。　如果这个公司有200股在流通，则每股市价应为。

表　用一个例子分步显示了如何用折扣现金模型来对公司进行估值。这些估值既可以用计算器来计算，也可以用Spreadsheet表来展示。在这一过程中，更多的财务含义也体现了出来。

表

A　部分 年份 1 2 3 4 5 N　＋　1

2011 2012 2013 2014 2015 2016

营业收入 10000 11550 13340 15408 17796 17796

EBITTDA 2000 2310 2668 3082 3559 3559

折旧 500 577 667 770 890 890

EBIT　=NOI 1500 1732 2001 2311 2669 2669

–利息支出 300 346 400 462 534 534

EBT　=（4）–（5） 120