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索贬值的潜在买家现在有了20％的保障，这附加的保护垫被称为“超额担保”。假定有100美元的调节债，即使它贬值到80美元，PLUS票据仍会获得全额偿付，因为墨西哥国民银行将承担头20美元的亏损。PLUS票据的超额担保实际上略微高于20％，对于潜在的买家来说极具吸引力，他们结队而来。墨西哥比索可能会贬值，但它总不可能贬值20％吧，难道不是吗？

PLUS票据是令人兴奋的新型证券，前所未有：它是AA－级的、高息的美元债券，而且它还有20％的保护垫。对于大型的保守投资者（例如名头响亮的共同基金）来说，PLUS票据就是进入墨西哥的最完美的入场许可证。

第四章　墨西哥银行的狂欢节（6）

墨西哥国民商业银行和其他客户都认为PLUS票据是巨大的成功，摩根士丹利最终安排了10次单独发行，期限从6　～　21个月不等，共销售出价值超过10亿美元的票据。摩根士丹利甚至宣布“比索联结美元担保票据”为受保护的服务商标，以防止其他银行抄袭这一名称。PLUS票据的买家名单简直就是投资界的名人录，包括美国最大的投资基金（安联、斯库德、美林资产管理公司），众多的保险和养老基金（北美通用保险公司、美国家庭人寿保险公司），日本和欧洲最大的公司（阿尔卑斯、阪和、青山、奥利维特），甚至还有威斯康星州。有关衍生产品的怪事之一就是不管什么时候有新产品出售，总有一些误入歧途的地方投资委员会夹杂在里面。

但是PLUS票据最令人惊讶的地方并不是它在基金和公司中受欢迎的程度何等高，而是这些基金和公司向投资者和股东的信息披露何等少。通常情况下，基金和公司不必描述PLUS票据投资的细节，它们只要披露这是一种百慕大公司发行的AA－级债券就可以了。结果，大多数共同基金持有人、养老金领取人、公司股东，甚至威斯康星州居民对于基金和公司的投资一无所知。PLUS票据使得某些基金经理能够向投资者隐瞒他们在墨西哥的仓位；使得那些被认为是低风险的、只能投资于投资级美元债券的基金实际投资于墨西哥；它甚至使得威斯康星州能够投机墨西哥比索。

如果散户投资者知道，他们的退休金投资组合中的短期AA－级债券，所谓的“PLUS票据”，实际是由百慕大避税公司发行的、墨西哥比索支持的通胀联结的衍生产品，他们能做什么呢？如果威斯康星州的农场主发现威斯康星州政府竟然在国界以南豪赌，他们能做什么呢？如果你发现你以为安全的、投资于信誉优良的共同基金的退休储蓄，实际上被投资于PLUS票据，你又能做什么呢？你唯一能做的事就是感到气愤，因为当你发现真相的时候，很可能为时已晚——你已蒙受损失了。由于它的高信用级别，PLUS票据是允许的投资，而且你的基金不必告诉你太多内幕。这令人震惊，但是只要墨西哥比索不崩溃，你可能永远不会发现你的退休金被用于墨西哥赌博。

这笔墨西哥交易令我大开眼界。摩根士丹利使得第一波士顿望尘莫及。衍生产品部在PLUS票据上狠狠地赚了一笔，而狂欢节派对才刚刚开始。

到了1994年3月，我越来越深地介入到了部门的业务决策里，同时进行着几笔刺激的交易。这时我已经认识了部门内的大部分人，而且开始和交易厅里的其他同事建立了关系网络。公司里的士气十分高昂，衍生产品部尤其如此。过去一年是非凡的一年，公司最近刚刚发了创纪录的年终奖金。3月是庆祝的季节，也是挥霍的季节。衍生产品部在蔚蓝海岸①举行了自己的年度座谈会，整个公司在佛罗里达州西棕榈滩的布瑞克度假村举行了一次奢侈的经纪业务座谈会。

这次年度经纪业务座谈会完美地展现了笼罩摩根士丹利的气氛。白