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“广场协议”几个月后，日元对美元的汇率从250∶1升至149∶1。为了弥补以日元定价的出口贸易中的货币损失，日本公司转而开始金融投机：更多的资金进入东京证券交易所，并且日经指数攀升到新的高度。由于持有许多日本公司的大量股份，日本各个银行的资本迅速增加。它们获得了对国际金融的支配地位：世界十大银行全都在东京设有总部。②1989年，东京日经指数达到4万点，因而成为全球投资者的最爱。东京证券交易所的资本净值“超过了世界股市市值的42％”。日本的金融泡沫已经形成。

日本的泡沫经济（2）

1989年末，由于担心这样一种金融泡沫，日本银行缓慢地提高利率，抑制过度的投机活动。不幸的是，这种微弱的信号促使华尔街的公司——摩根士丹利公司和所罗门兄弟公司——利用复杂的金融衍生品和其他金融工具对市场进行进攻性的干预。这使东京日经指数在恐慌性的抛售中迅速下跌。华尔街的金融商们通过卖空股票大获其利。①在短短几个月的时间里，东京证券交易所损失了1万亿美元的市值，最终损失的账面价值将近5万亿美元。②日本的房地产市场数十年来持续下滑，并且日经指数在2003年跌到8000点。这是有史以来最大的经济泡沫之一。日本政府和金融体系继续背负由于购买土地和股市而产生的过重的债务负担。①

自1992年以来，日本经济由于经济泡沫的结果而一直处于低迷之中。10年来日本GDP的年均增长率一直是1％左右，并且日本的经济出现了四次不同的衰退。日本的失业率从2％增至。在20~24岁的年龄群体中，失业率高达10％。对一个拥有终生就业保证的社会来说，这是一个异常高的数字。③日本在经济泡沫之后还出现了通货紧缩，因为物价和家庭收入不断下降。通货紧缩使家庭和公司部门难以偿还债务。

经济泡沫使银行出现了不良贷款，因为经济的停滞不前和通货紧缩进一步减少了它们的放贷量。在过去的10年里，日本的银行核销了数千亿美元的呆账。一些人估计，银行部门的不良贷款是政府公布的2倍或3倍。日本的银行无法核销那些无力偿还的贷款，从而导致经济生产能力的过剩和持续的通货紧缩。③由于在通货紧缩的环境下背负如此之多的不良贷款，日本的许多银行被认为“在技术上已经破产”。由于政府可能会印刷纸币来减少债务，这又可能带来通货膨胀，并且增加未来金融危机的可能性。③为了解决经济的停滞，日本政府降低利率，并且利用赤字开支来刺激经济的发展。结果，日本政府的债务总额现在是GDP的倍，在工业国家中位居首位。另一方面，利率达到非常低的水平：银行间的隔夜拆款利率走向零利率。储蓄账户存款利率只有，而长期利率现在则比美国大萧条时期的任何时候都要低。①

金融泡沫给日本带来了毁灭性的影响。许多日本人相信，这是华盛顿故意搞垮日本的政策。许多人对美国为什么会对日本这样的铁杆盟友采取这种策略感到迷惑不解。日本一直对华盛顿采取迎合的态度，不仅用美元回流来购买美国国债，而且在1988年大选中甚至帮助老布什入主白宫。②

其他人或许人为，这并不令人感到奇怪：华盛顿从未想让日本在世界上发挥领导作用。1990年，“日本建议国际货币基金组织为前苏联国家经济重组提供资金，但却引起华盛顿和布什政府财政部的强烈反对”。③日本随后又向国际货币基金组织建议，前共产主义国家利用日本的巨额资金剩余和日本国际贸易及其工业部发展模式，但同样遭到华盛顿的反对。与美国的自由市场模式相比，日本国际贸易及工业部的发展模式在韩国和其他南亚国家取得了相当大的成功。这种发展模式包含华盛顿无法接受的国家干预。③

1990年3月底，在