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傧碌�10％，增持比例比上次递增2％。当上证指数下跌70％到1　800点时，股票仓位最高达到90％，股票投资成本累计90万元，买入指数基金份额累计万份，平均成本为元，对应指数点位3　130点，明显低于最高的6　000点和最低的1　800点二者的平均点位3　900点。

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这种做法看起来很美，但做起来很难。（1）

遗憾的是，大跌往往会让大多数人恐惧，跌幅越大，尤其是短期内暴跌，往往会让人产生极大的恐惧，甚至恐惧到担心经济大衰退、股市大崩溃，比如2008年金融危机就导致了全球股市暴跌。

事后看起来，当时暴跌到1　700点之下，股市估值水平很低，市盈率平均水平只有14倍左右，是历史最低，如果当时能够抵抗住内心的恐惧，大量投资指数基金，不到一年的时间，就能赚到一倍。

但是，当时股市跌得非常之快，非常之猛，谁不心惊胆战？

只有极少数人敢于在暴跌之后追加投资。很多人不但不敢追加投资，反而减少定投金额，甚至停止定投。

巴菲特说，投资的最大秘诀是，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。

事实上，大多数人是随大溜，别人都贪婪时我也贪婪，甚至更贪婪；别人都恐惧时我也恐惧，甚至更恐惧。

日常生活中，很多时候真理在大多数人一边。在股市上，大多数时候，真理也在大多数人一边。但在日常生活中，有些非同寻常的时候，真理却在少数人一边。股市上，在极端暴涨、暴跌之后，真理也在少数人一边。

疾风知劲草，烈火见真金。暴涨戒贪婪，暴跌戒恐惧。

这很难，但和历史上的大英雄、大豪杰一样，只有在最危险的时候力挽狂澜，或者在最得意的时候居安思危，才能长盛不衰，才能基业长青。

第二大秘诀是高抛：定投并不是只投不卖，该抛就抛

定期定额投资的第二个缺点是只强调持续买入，没有说明何时卖出，这样时间越长，基金投资金额越大，风险也越大。定期定额投资了很多年，加上股市上涨，基金净值逐步积累越来越高，在股市达到最顶点前后净值最多，但最高点附近没有抛出，股市大跌之后，净值就会大幅度缩水，把你很多年定期定额投资的成果化为乌有。

因此，千万不要教条地认为，定投就应该只投不卖，相反，上涨很大幅度后，该抛就抛。

巴菲特说过，投资的最大秘诀是，在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。这一秘诀应用到指数基金定投上，最赚钱的方法是，在熊市出现较大幅度下跌后开始定投，甚至追加定投金额，在牛市出现大幅度上涨后把过去定投的指数基金适当变现，甚至减少定投金额。

但和前面讲的越跌越增持不同，下跌幅度最多只有100％，因此我们可以随着跌幅加深，不断增持加大股票指数基金在投资组合中的比例，最高可达90％。

但我们不能反过来做，股市上涨100％就全部抛出股票指数基金。原因很简单，下跌最多只能100％，但上涨可能是300％，甚至600％，1990年到2009年上证指数就上涨了3　000％以上。

我建议根据市盈率来决定股票指数基金在投资组合中的比例。股市整体市盈率水平低于15倍时可以考虑把股票指数基金增持到80％左右，但股市整体市盈率水平高于50倍时可以考虑把股票指数基金减持30％左右。

但指数涨得再高、市盈率水平再高我也不建议终止定投，因为谁也无法准确预测股市，把一部分收益落袋为安才是谨慎的选择，但由于大涨就不再投资也未必正确，因为很多时候牛市会涨得出乎意料，而且即