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易数量的变动是和经济发展的周期相关联的。二十五年是一个相对长的研究区间，这样可以让本书的研究结果更可靠，并且避免因为短期的宏观经济形势的起伏而影响研究结果的连续性和普适性。

第三，在完成对美国兼并交易的实证分析后，总结出在兼并交易中投资银行所能够提供的服务和提供服务的方式。然后结合我国目前兼并交易的现状和实践来进行简单的总结和展望，并且对兼并交易中最重要的方面分章节进行分析和归纳。

投资银行作为金融中介机构在资本市场交易中的作用已经被广泛地研究过。Smith　（1977）　在他的研究中将一般性的证券发行（譬如首次公开股票发行，即IPOs）和附权发行（rights　offerings）做比较，发现附权发行的确会花费比首次公开股票发行较低的成本，但是超过90％的证券发行都会雇用投资银行。因而，雇用投资银行似乎显得并不合理，因为这和将股东利益最大化的根本目标相悖。Titman　和Trueman　（1986）的研究表明市值较高的公司一般更可能在公司上市时选择雇用顶级的投资银行作为他们的财务顾问。Beatty　和Ritter　（1986）；　以及Johnson　和　Miller　（1988）　证实投资银行对于企业IPO发行的结果很重视，因为他们很关心自己的商业信誉。这意味着投资银行为了自身的长远利益的确能够在股票发行时尽可能提供高质量的服务。

目前针对是否在兼并交易中雇用投行的相关研究不是很多。Servaes　和　Zenner　（1996）　的文章设计出了一个相对可靠的研究方法，因而本书基本采用了他们的研究假设和研究方法，但是本书又做出了一些改进，补充了一些他们没有考虑到的变量和内容。譬如，本书考察了当目标公司不雇用投资银行时的情况，而且，本书的研究样本和研究区间比他们的要大很多。在本研究中不但对两类兼并作了比较，并且将每一类兼并交易的样本又做了细分。这样在分析后，研究结果就更加可靠并具有说服力。

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第2章　概述

收购是指一家公司用现款、股票、债券或其他资产购买另一家公司的股票或资产以获得对目标公司本身或其资产实际控制权的行为。收购实际上是取得控制权的代名词，因为中国证监会规定的“收购”是指持有上市公司发行在外的普通股30％的行为，可见，收购的核心在于企业控制权的转移。企业并购的实质是在企业控制权的运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一方权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的利益，另一方权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。企业并购的过程实质上是企业权利主体转换和让渡的过程。

2。1并购交易的动机

产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企业面临着内部扩张和通过并购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过程，通过并购发展则要迅速的多，尽管它会带来自身的不确定性。理论上来说，并购的最常见的动机就是——协同效应（Synergy）。并购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定并购价格的理由。并购产生的协同效应包括——经营协同效应（Operating　Synergy）和财务协同效应（Financial　Synergy）。在具体实务中，并购的动因，归纳起来主要有以下几类：（1）扩大生产经营规模，降低成本费用。通过并购，企业规模得到扩大，能够形成有效的规模效应。规模效应能够带来资源的充分利用